Placements alternatifs
Le capital-investissement, simplifié
20 septembre 2024
BMO Gestion mondiale d’actifs et The Carlyle Group Inc. ont uni leurs forces pour simplifier les placements en capital-investissement pour les investisseurs canadiens.
BMO Gestion mondiale d’actifs et Carlyle : Solidité du partenariat
Que faut-il pour qu’une société mondiale de capital-investissement bien établie collabore avec l’une des sociétés de finance canadiennes les plus connues et les plus respectées?
En un mot : une occasion. L’occasion de mettre sur le marché une solution novatrice, de compléter les forces l’un de l’autre et, finalement, de démocratiser l’accès des investisseurs au capital-investissement.
Pour BMO Gestion mondiale d’actifs (GMA) et The Carlyle Group Inc. (avec ses sociétés affiliées, « Carlyle ») – les partenaires du nouveau Fonds Stratégie de capital-investissement BMO Carlyle – il s’agit d’une relation bidirectionnelle. Carlyle et sa société de solutions de placement mondiales, AlpInvest1, ont fait leurs preuves dans le capital-investissement (SP) (voir le graphique « AlpInvest – Rendement global par stratégie »). Cela comprend une envergure mondiale, des programmes spécialisés de placements primaires en capital-investissement, des placements secondaires et des co-investissements, ainsi qu’une solide équipe de gestion de portefeuille. De son côté, BMO Gestion mondiale d’actifs met à profit son expertise et son expérience dans la création d’un fonds particulièrement bien adapté au marché canadien, ainsi que sa présence sur le terrain à l’échelle nationale et ses relations avec les investisseurs canadiens pour les guider dans leur parcours de placement – de la formation sur les produits au positionnement des portefeuilles, le service à la clientèle et plus encore.
L’équipe Placements non traditionnels de BMO Gestion mondiale d’actifs examine le marché et les clients pour définir les stratégies non traditionnelles dont les investisseurs canadiens ont besoin. Avant de choisir de collaborer avec un gestionnaire, nous exerçons une diligence raisonnable rigoureuse pour définir et sélectionner notre partenaire idéal, et nous examinons en profondeur quatre facteurs : l’équipe, le processus, la philosophie et le rendement. Dans le cas du Fonds Stratégie de capital-investissement BMO Carlyle, les investisseurs profitent des antécédents et du rendement de Carlyle AlpInvest, et Carlyle profite de nos relations, de notre envergure et de notre portée. Il en résulte une stratégie de calibre institutionnel qui simplifie les placements en capital-investissement.
Pourquoi choisir le capital-investissement?
Les sociétés fermées représentent une part importante du paysage des placements – en fait, en Amérique du Nord, il y a plus de 20 fois plus de sociétés fermées sur le marché intermédiaire que de sociétés ouvertes de toute taille.2
Les entreprises du marché intermédiaire sont le moteur des économies canadienne et américaine
Au Canada, les grandes institutions comme les huit grandes caisses de retraite affectent en moyenne environ 17 % de leurs portefeuilles au capital-investissement. En revanche, les investisseurs individuels canadiens en gestion de patrimoine affectent moins de 3 % au capital-investissement3.
Pondération des placements dans le marché privé des huit grandes caisses de retraite canadiennes
Rapports annuels actuels (2022-2023)4
D’abord et avant tout, le capital-investissement joue un rôle de bonification du rendement dans les portefeuilles. Au cours de la dernière décennie, le capital-investissement a surpassé les marchés publics, en générant un taux de croissance annuel composé d’environ 6 % à 12 % plus élevé que les équivalents du marché public, selon la période (3 ans, 5 ans ou 10 ans)5. Le capital-investissement peut également offrir un risque de concentration inférieur à celui des marchés boursiers publics, qui affichaient une forte concentration au sommet au cours de la dernière année6. En outre, il procure un ensemble d’occasions importantes et à l’échelle mondiale ainsi que la possibilité d’offrir une exposition complémentaire à certains secteurs.
Carlyle : Un nom mondial à la réputation enviable
En évaluant et en choisissant Carlyle comme partenaire de ce nouveau fonds, plusieurs caractéristiques et capacités ont retenu notre attention. L’une d’elles est la division AlpInvest de Carlyle, qui a fait ses preuves en matière de compétences et d’expérience dans les stratégies de capital-investissement des placements primaires et secondaires ainsi que des co-placements. C’est essentiel pour la création d’une solution évolutive comme le Fonds Stratégie de capital-investissement BMO Carlyle, car il fournit le meilleur ensemble d’ingrédients – les placements du portefeuille – à partir desquels travailler.
Dans le monde du capital-investissement, les placements primaires sont nécessaires pour alimenter les marchés secondaires et les co-investissements. Si une société n’a pas de solides programmes sur l’ensemble des trois types d’investissements, elle n’a pas les outils nécessaires pour optimiser la composition de son portefeuille et pour ajuster la valeur relative entre eux au fil du temps. L’approche intégrée de Carlyle AlpInvest, qui réunit les trois stratégies sous un seul toit, est le meilleur scénario selon nous et représente la situation idéale pour la création et la gestion d’une stratégie de capital-investissement à long terme.
L’échelle et les antécédents de Carlyle soulignent davantage sa pertinence en tant que partenaire. Elle figure parmi les cinq principaux gestionnaires de capital-investissement à l’échelle mondiale, avec un actif sous gestion (ASG) de 426 milliards de dollars américains7, et AlpInvest, sa division de solutions de placement mondiales, comprend 90 professionnels en placement, 450 investisseurs institutionnels, et des relations d’affaires avec 355 gestionnaires de capital-investissement, et un actif sous gestion de 77 milliards de dollars8. Cette portée et cette échelle donnent accès aux types de transactions qui conviennent parfaitement au Fonds Stratégie de capital-investissement BMO Carlyle.
Enfin, et c’est peut-être le point le plus impressionnant, AlpInvest a affiché un rendement supérieur à long terme par rapport aux équivalents du marché public au cours des 20 dernières années.
AlpInvest – Rendement global par stratégie9
RCI net | TRI net | Indice de référence des PME MSCI Monde 10 | TRI net d’AlpInvest par rapport à l’indice de référence des PME MSCI Monde | |
|---|---|---|---|---|
2010-202311 | ||||
Placements secondaires | 1,5x | 16,6% | 10,9% | +5,8% |
Co-investissements | 1,8x | 20,7% | 10,9% | +9,8% |
Placements principaux | 1,8x | 16,7% | 10,9% | +5,8% |
Depuis la création 12 | ||||
Placements secondaires | 1,5x | 16,5% | 5,7% | +10,8% |
Co-investissements | 1,8x | 15,4% | 5,7% | +9,7% |
Placements principaux | 1,7x | 12,5% | 5,7% | +6,7% |
Accès facile au capital-investissement pur pour les investisseurs
Qu’est-ce qui distingue le Fonds Stratégie de capital-investissement BMO Carlyle? De façon générale, le Fonds offre un accès permanent au capital-investissement entièrement investi par l’intermédiaire d’un gestionnaire respecté et chevronné qui a fait ses preuves.
Un examen plus en profondeur révèle des caractéristiques encore plus attrayantes.
Pour commencer : la diversification. Le Fonds Stratégie de capital-investissement BMO Carlyle est investi dans une solution diversifiée sur plusieurs axes, notamment la période de création (l’année où le capital a été engagé pour la première fois dans un projet), le gestionnaire, le nombre de positions, la région et le type de capital-investissement (fonds et placements directs).
La structure évolutive du Fonds permet aux investisseurs d’être entièrement investis dans toute souscription. Cela permet d’éviter les problèmes auxquels font face les investisseurs en gestion de patrimoine relativement aux fonds à capital fixe, comme les appels de capital, la courbe en J des placements et les immobilisations des fonds d’investissement pendant plus de 10 ans, et qui rendent difficile pour les investisseurs d’obtenir la répartition qu’ils souhaitent sur les marchés privés. En revanche, le format permanent du Fonds Stratégie de capital-investissement BMO Carlyle donne aux investisseurs la liberté d’acheter lorsqu’ils le veulent et de profiter de certaines caractéristiques de liquidité, grâce à des souscriptions et à des rachats mensuels13, à des minimums relativement peu élevés par rapport au capital-investissement traditionnel, et à l’absence d’appel de capital offrant un placement complet à un moment ou à un autre.
En ce qui concerne l’exposition, le Fonds privilégie les placements secondaires et les co-placements dans les marchés développés mondiaux. Plus précisément, il cible notamment ce que nous considérons être le secteur le plus attrayant du capital-investissement : les rachats sur le marché intermédiaire, qui profitent du recours plus faible à l’effet de levier, d’un contexte de liquidation robuste qui ne dépend pas de l’offre publique initiale (PAPE) et d’une concurrence moindre en raison de la diminution de la taille des transactions.
Fonds Stratégie de capital-investissement BMO Carlyle – Portefeuille cible
Le portefeuille est axé sur les placements secondaires et les co-investissements dans les marchés développés.
Compte tenu d’un rendement cible de 14 % à 16 %14, d’une structure de frais concurrentielle et de l’admissibilité aux programmes enregistrés ciblés, nous croyons que le Fonds Stratégie de capital-investissement BMO Carlyle est une occasion attrayante pour les investisseurs d’accéder à du capital-investissement pur.
Fonds Stratégie de capital-investissement BMO Carlyle Modalités et structure15
STRUCTURE DU FONDS | Fiducie de fonds communs de placement de l’Ontario16 |
SÉRIE DU FONDS | Série F – Commerce de détail |
PLACEMENT MINIMAL | Séries F et A : 25 000 $ (initial) et 5 000 $ (subséquent) (libellé dans la devise de la série pertinente) |
MODALITÉ | Structure évolutive (capital variable) |
MONNAIE | Fonds en dollars canadiens; séries offertes en dollars canadiens et en dollars américains |
SOUSCRIPTIONS | Souscriptions mensuelles à la VL (avec préavis de 8 jours ouvrables) |
RACHATS | Rachats mensuels à la VL (avec préavis de 14 jours ouvrables) Seuils de rachat : 1,667 % par mois, jusqu’à 5 % par trimestre et 20 % par année13 |
FRAIS DE RACHAT ANTICIPÉ | Escompte de 2,0 % par rapport à la VL dans la première année suivant la souscription |
FRAIS DE GESTION | Séries F et A : 1,40 % (annuellement)18 |
PRIME DE PERFORMANCE | 10 % au-dessus des bénéfices nets du Fonds maître, sur les soldes du compte de recouvrement des pertes (comme défini dans les documents d’offre)19 |
QUALIFICATION DES INVESTISSEURS | Investisseur canadien qualifié; admissibilité prévue aux comptes de placements enregistrés, sous réserve que le fonds respecte certaines conditions (REEI, REER, FERR, REEE, CELI)20 |
CODES DE FONDS | Série F : BMA80503 ($ CA), BMA80103 ($ US) |
Pour obtenir de plus amples renseignements
communiquez avec l’équipe Placements non traditionnels de BMO Gestion mondiale d’actifs ou à bmogamalts@bmo.com.
Perspectives
Sources
1Toute référence dans les présentes à « AlpInvest » désigne « AlpInvest Partners B.V. » et toute référence dans les présentes à « Carlyle AlpInvest » signifie « Carlyle qui agit de concert avec sa société affiliée AlpInvest »
2National Center for The Middle Market Year-End 2022 Middle Market Indicator. Le marché intermédiaire est représenté par les entreprises dont les revenus se situent entre 10 M$ et 1 G$.
3Bain & Company, Global Private Equity Report 2023
4Rapport annuel. Lorsqu’elle n’est pas explicitement mentionnée dans les rapports annuels, la pondération des titres de créance privés est estimée à partir des actifs de crédit de « niveau 3 » divisés par le nombre brut de placements du régime.
5Rendement historique du capital-investissement selon le rapport North America PitchBook Benchmarks du deuxième trimestre de 2023 de PitchBook. Données sur les sociétés ouvertes comparables provenant de l’indice trimestriel Preqin Private Capital. Toutes les données sont en date du 30 juin 2023. Taux de référence : Indice MSCI Monde
6Felix Salmon, « The stock market’s concentration, in one chart », Axios, 27 juin 2024.
7Forbes; selon l’actif sous gestion, y compris le segment des titres de créance mondiaux, au 1er décembre 2023.
8Rapport annuel sur l’actif sous gestion au 31 décembre 2023.
9TRI net : Calculé en fonction du TRI brut, déduction faite des frais de gestion et du portage, imputés par le commandité. Le ratio du capital investi (MOIC) net correspond au ratio de la valeur totale moins les intérêts reportés courus et versés au capital appelé; il est fondé sur les valeurs comptables, y compris les valeurs comptables des entiercements, des clauses d’indexation sur les bénéfices futurs en cours et les valeurs réalisées, y compris la réception de tout élément qui contrebalance les frais de gestion du fonds divisés par le total du capital investi, y compris la déduction des intérêts reportés (courus et versés), des dépenses au niveau du fonds et des frais engagés. Rendement au 30 juin 2023. Le rendement passé n’est pas indicatif des résultats futurs ou garant des résultats futurs. Les mesures du rendement pourraient changer à mesure que le fonds ou le portefeuille de placements arrive à échéance. AlpInvest a commencé à faire des placements primaires et des co-investissements en 2000 et des placements secondaires en 2002. Les renseignements sur le rendement d’AlpInvest pour les périodes antérieures à 2012 sont fondés uniquement sur les placements sélectionnés par AlpInvest et rassemblés pour le compte des propriétaires précédents d’AlpInvest, qui représentaient plus de 97 % de l’ensemble des capitaux engagés par AlpInvest dans tous les placements depuis leur création jusqu’au 31 décembre 2011. Les stratégies de placements secondaires et de co-placements d’AlpInvest sont chacune divisées en programmes de placement séquentiels (chacun étant un « programme » – p. ex., Programme secondaire II ou Programme de co-investissement IV). Un Programme comprend tous les placements effectués par un ou des mandats d’ancrage (c.-à-d. généralement le ou les comptes les plus importants d’un programme) pendant sa période d’engagement et comprend (à compter de 2012) les autres comptes de clients qui s’engagent à faire de tels placements
10Équivalent sur le marché public.
11Comprend les placements ayant comme année de création 2010 et les années postérieures.
12Comprend les placements ayant comme année de création 2000 et les années postérieures.
13Voir les rubriques suivantes dans la notice d’offre : « Résumé des principales modalités » – « Rachats » et « Limites de rachat du fonds maître » de la notice d’offre; « Risques de placement » – « Liquidités limitées en cas de rachat » et « Billets de rachat » de la notice d’offre; « Risques fiscaux généraux » de la notice d’offre. Les rachats sont assujettis aux restrictions définies dans la notice d’offre. Le Fonds maître (tel que défini ci-dessous) peut, sans y être tenu, limiter les rachats totaux un jour de négociation quelconque de manière à ce que le prix de rachat global payable à l’égard d’une période de un mois ne dépasse pas 1,667 % de la valeur liquidative globale ou des actions en circulation du Fonds maître à la date de rachat pertinente. Nonobstant ce qui précède, les rachats seront plafonnés à 20 % du nombre moyen d’actions du Fonds maître émises par année, calculé en fonction du nombre moyen d’actions du Fonds maître émises pendant la période de 12 mois se terminant à la date de rachat pertinente et le nombre total d’actions du Fonds maître rachetées au cours de cette période. Le paiement du rachat sera, sous réserve de certaines conditions, généralement effectué dans les 45 jours ouvrables suivant la date d’évaluation pertinente.
14À titre informatif seulement, en fonction d’observations sur le rendement passé. Rien ne garantit que les actifs atteindront les résultats décrits.
15Pour connaître toutes les modalités, consultez la notice d’offre datée de juin 2024 du Fonds Stratégie de capital-investissement BMO Carlyle.
16Le statut de fiducie de fonds communs de placement de l’Ontario est conditionnel au respect de certains seuils pour les investisseurs.
13Voir les rubriques suivantes dans la notice d’offre : « Résumé des principales modalités » – « Rachats » et « Limites de rachat du fonds maître » de la notice d’offre; « Risques de placement » – « Liquidités limitées en cas de rachat » et « Billets de rachat » de la notice d’offre; « Risques fiscaux généraux » de la notice d’offre. Les rachats sont assujettis aux restrictions définies dans la notice d’offre. Le Fonds maître (tel que défini ci-dessous) peut, sans y être tenu, limiter les rachats totaux un jour de négociation quelconque de manière à ce que le prix de rachat global payable à l’égard d’une période de un mois ne dépasse pas 1,667 % de la valeur liquidative globale ou des actions en circulation du Fonds maître à la date de rachat pertinente. Nonobstant ce qui précède, les rachats seront plafonnés à 20 % du nombre moyen d’actions du Fonds maître émises par année, calculé en fonction du nombre moyen d’actions du Fonds maître émises pendant la période de 12 mois se terminant à la date de rachat pertinente et le nombre total d’actions du Fonds maître rachetées au cours de cette période. Le paiement du rachat sera, sous réserve de certaines conditions, généralement effectué dans les 45 jours ouvrables suivant la date d’évaluation pertinente.
18Dans chaque cas, les frais de gestion sont calculés et courus mensuellement, déduction faite de toutes retenues d’impôt du Luxembourg ou d’autres taxes, et payés trimestriellement à terme échus en fonction du taux pertinent établi dans le prospectus du Fonds maître pour la catégorie donnée d’actions du Fonds maître multipliée par la part de valeur liquidative du Fonds maître attribuable à cette catégorie d’actions du Fonds maître à la fin du mois pertinent.
19Consultez la rubrique « Modalités du Fonds – Frais » de la notice d’offre pour obtenir une description complète de la façon dont les frais d’intéressement sont calculés.
20Consultez la rubrique « Risques fiscaux généraux » de la notice d’offre.
Avis
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